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ATFX:中国三季度GDP增速不及预期,但国债收益率依旧大涨
ATFX | 10-18 16:25
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ATFX摘要:中国国家统计局10月18日公布经济运行相关数据,其中:

第三季度GDP增速4.9%,前值7.9%;

9月社会消费品零售总额4.4%,前值2.5%;

1~9月城镇固定资产投资年率7.3%,前值8.9%;

9月规模以上工业增加值年率3.1%,前值5.3%;

9月城镇调查失业率4.9%,前值5.1% 。

受市场关注度最高的两项数据,分别为GDP增速和社会消费品零售总额增速。接下来做详细分析。

 

▋GDP增速年率

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图1,中国GDP季度增速年率-ATFX

 

显而易见,疫情后的“报复性反弹”只持续了四个季度,其中超过疫情前GDP增速(6.5%)的只有今年一季度18.3%的数据。今年二季度和三季度,GDP增速再次快速回落。可见,中国经济在疫情后的复苏非常不平稳。在GDP增速下行的状态里,货币政策大概率将保持在宽松状态。

 

▋USDCNH

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图2,离岸人民币汇率-ATFX

 

6月23日开始,离岸人民币就处于横盘震荡状态。然而,在这段时间里,市场不断炒作美联储年底前缩减每月购债的预期,导致美元指数持续上涨。美元指数涨而离岸人民币不跟涨,表明当前预期人民币升值的资金比例较高。

 

中国人民银行在7月份降低了存款准备金率0.5个百分点,这表示我们处于货币宽松的政策通道中,而美联储已经决定在年底前缩减每月购债。逻辑上讲,货币政策紧缩的一方,其货币会更趋向于升值;而货币政策宽松的一方,其货币更趋向于贬值。所以,从货币政策角度考虑,离岸人民币应当出现持续性上涨行情。

 

但是,货币政策是紧缩还是宽松,不能只看存款准备金率,还需要关注十年期国债收益率的表现。如果国债收益率曲线大幅增长,那么即便存款准备金率处于下行区间,也代表货币处于紧缩状态(可能的情况是,多释放出的货币不能满足新制造的商品对货币的需求)。


▋中国十年期国债收益率

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图3,债券收益率曲线-ATFX

 

10月7日开始,中国十年期国债收益率就处于快速上升状态。最新值已经达到3.06%,这预示着有大量资金正在抛售债券(也就是抛售避险资产)。流出债券市场的资金,必将流入风险等级更高的投资市场,或者直接流入消费市场。无论流入哪个市场,都代表着经济复苏进行的加速。

 

▋总结:当然,美国的国债收益率也在迅速升高:9月22日时,收益率只有1.304%;到今日,已经涨至1.613%。所以,在中美债券收益率齐头并进的情况下,离岸人民币走出持续震荡的行情,再正常不过。

 

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